熙华检测IPO家族企业色彩浓厚多名实控人亲属入职亲属公司成立次年成第一大供应商

文章摘要：资本市场中存在不少家族企业，但这类企业多以家族成员持股为主。而像上海熙华检测技术服务股份有限公司（下称“熙华检测”）这类实控人亲属遍布股东、供应商、多个内部岗位

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资本市场中存在不少家族企业，但这类企业多以家族成员持股为主。而像上海熙华检测技术服务股份有限公司（下称“熙华检测”）这类实控人亲属遍布股东、供应商、多个内部岗位的却不多见。
招股书显示，熙华检测是一家以生物分析、药物分析为核心的医药研发外包服务提供商，计划在深交所创业板上市。12月13日，该公司已回复第二轮问询函，保荐机构为中信证券。
在IPO前，熙华检测进行了多轮增资和股转，但相近时期股权交易价格差异之大令人不解，且经股权穿透后，一股东背后浮现多名实控人亲属以及保荐机构中信证券的身影。
在多轮增资和股转后，一年半时间内，熙华检测的估值也由2020年9月的14.45亿元涨至2022年3月的54.55亿元，上涨后PE远高于行业龙头上市公司。
另外，实控人亲属的公司成立次年便成为熙华检测的第一大供应商，但2022年该公司的参保人数仍为0。且实控人多名亲属在熙华检测采购、政府事务等关键部门任职，合理性遭到深交所的质疑。
相近时期股权交易价格差异大，市盈率超行业龙头
熙华检测的控股股东、实际控制人为邢金松。招股书显示，邢金松直接持有熙华检测21.25%的股份，并通过间接持有、签署一直行动协议等方式合计控制熙华检测35.77%的股份。
熙华检测股东数量较多，截至今年6月30日，熙华检测共有37名股东，其中绝大多数是在报告期内（2020—2023年上半年）入股。
但值得注意的是，相近时期内不同机构、企业的股权交易价格较为悬殊。
2020年9月，熙华检测进行报告期内第一次增资，由上海誉瀚股权投资基金合伙企业（以下简称“上海誉瀚”）等外部机构共计出资1.45亿元认购，增资价格为38.81元注册资本。以此计算，熙华检测投后估值为14.45亿元。
2020年10月，厦门西堤玖号投资合伙企业将其持有的熙华检测0.6920%的股权作价1000万元转让给厦门西堤拾号投资合伙企业，股权转让价格与上月的增资价格一致，同为38.81元注册资本。同月，沈晓民（熙华检测人力资源总监）将其持有的1.8913%的股权转让给外部机构，价格为56.8元注册资本；丽水熙康网络科技合伙企业（下称“丽水熙康”）将其持有的0.4255%的股权转让给上海誉瀚，价格涨至63.11元注册资本。
同时，2020年10月熙华检测还进行了第二次增资，新增出资额由多名外部机构共计出资2亿元认购，增资价格为63.11元注册资本。
如上所述，2020年10月，熙华检测发生多笔增资和股权转让交易，但交易价格差异巨大，出现38.81元注册资本、56.8元注册资本、63.11元注册资本等不同价格。以63.11元注册资本的价格计算，此时熙华检测的投后估值为23.53亿元，较一个月前增资后的估值上涨了62.83%。
2022年3月，熙华检测进行第三次增资，由多名外部机构出资5.45亿元认购，增资价格为90.92元注册资本，投后估值为54.55亿元。经过一年半的多轮增资、股转，熙华检测的估值由14.45亿元飙升至54.55亿元。
然而奇怪的是，一年后，2023年3月，熙华检测进行了第二次股权转让，人力资源总监之父控制的上海熙弘生物医药科技有限公司退出熙华检测，以合计6.05亿元将其持有的5703.30万股（对应持股比例为14.4035%）转让给了10名外部股东，转让价格为10.61元股，对应熙华检测的估值降为42亿元。熙华检测股权交易中还存在估值倒退的情况。
第一轮问询函回复文件中，熙华检测称，2023年3月，公司老股转让投前估值为42亿元，按照2022年扣非归母净利润计算的PE（滚动市盈率）为67.14倍。由于同时期同行业可比公司均未发生一级市场融资，熙华检测参照二级市场 PE情况确认估值。
尽管估值倒退，但熙华检测的估值仍处于较高水平。第一轮问询函回复文件中，熙华检测列举了2023年2月28日同行业可比公司药明康德（603259.SH）、康龙化成(300759.SZ)、美迪西（688202.SH）及阳光诺和(688621.SH)的PE（滚动市盈率），分别为34.04倍、48.51倍、45.96倍、61.51倍，均低于熙华检测67.14倍的PE。其中，药明康德、康龙化成是CRO行业龙头，熙华检测股权交易时的定价及估值合理性存疑。
一股东背后浮现实控人亲属、保荐机构身影
前文提到的将熙华检测2020年10月股权交易价格推至63.11元高度的股东丽水熙康，与实控人及保荐机构关系匪浅。
通过股权穿透发现，丽水熙康背后的股东浮现熙华检测本次IPO保荐机构中信证券的身影。在第一轮问询函中，深交所要求熙华检测说明保荐机构中信证券通过丽水熙康间接入股公司的时间、间接持有股份比例的变化；保荐公司与间接入股时间的先后，公司股东