圆桌论坛高质量发展背景下量化投资面临的机遇与挑战
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圆桌论坛高质量发展背景下量化投资面临的机遇与挑战
“高质量发展，新业态前瞻”——2023东方财富私募风云际会论坛12月17日在云南昆明隆重举行。
在思勰投资创始合伙人兼总经理吴家麒的主持下，因诺资产创始人兼投资总监徐书楠、世纪前沿创始合伙人兼CEO吴敌、灵均投资首席投资官马志宇，黑翼资产创始人兼CIO邹倚天、信弘天禾总经理章毅、锐天投资创始人兼CEO徐晓波，就“高质量发展背景下量化投资面临的机遇与挑战”为主题展开了圆桌讨论。 （图为圆桌论坛现场）
以下为圆桌论坛速记
吴家麒作为私募量化的管理人，怎么建立投资人对我们的信心
吴敌量化投资是一种透明度较高的交易方式，为了更好地发展，我们可以采取更加透明化的措施。例如可以借鉴国外的经验，增加信息披露的方式，使投资者更加了解量化投资的过程和结果。我们也非常愿意在信息披露方面做出更多的努力，以实现整个投资方式到投资结果的透明化模式，使投资者对量化投资有更深入的认识和理解，增强他们对管理人的信任和信心。
徐晓波从业者知道量化策略里有一个重要因子是反转因子，所谓反转的概念是当股票价格暴跌之后，量化从业者会发现这是一个获取超额收益来源和机遇，所以我们会去交易。在2015、2016、2017年以前，这是非常好的因子，但这两年反转因子随着大家越来越多的参与和交易，信号被削减了。从这个例子中其实可以发现，从某种程度来说，量化是一个很好的市场流动性的补充和提供者。因为很多股票在一些风险发生时，或者是股票发生踩踏时容易发生很多短期暴跌的行为，量化从业者在这个时候发现暴跌的非理性从而成为流动性的提供者，进行入场交易。因此当越来越多类似反转因子信号交易发生时，其实发生极端短期暴跌的事情反而会变少，这是第一点。
第二点，中国资本市场这些年发展很快，但海外资本市场的发展历史时间更早，尤其是美国。早在100年前就开始有了资本市场的制度。美国资本市场制度也经历了很多的周期，包括早期也会有很多不完善和不规范，比如市场操纵和内幕交易。美国量化兴起时，监管也对量化提出过很多质疑，包括也一些虚假报单的行为，包括操纵市场等。这是一个不断成熟的市场环境以及监管规范化的发展问题。
第三个，作为量化从业者来说，提供好的资产配置工具给广大的投资人。投资人主体不管是个人也好，机构也好，银行理财子也好，券商、券托、保险等，我们也希望有机会想为国家的社保贡献力量，这需要监管的推动。中国资产配置的市场这么大，量化作为目前发展比较快的赛道，可以参与到资产配置体系的框架中来，是不可或缺的一股科技力量。
吴家麒第二个问题，微盘概念今年涨了40%，量化里面很多产品也含有不少微盘股票，投资人关心两个问题。第一个问题就是，量化的超额是不是通过这些微盘或者是小盘的股票做出来的第二个就是类似的微小盘股票的持有，会不会有风险
徐书楠我个人的看法是，中国量化投资还没有进入到非常成熟的时期。和美国这样的成熟市场相比，它相对的占比还是比较小的。美国市场90%以上都是机构投资者，量化占据半壁江山。相应的，在中国，量化私募在二级市场的私募当中大概占比20%到30%，再考虑公募基金和个人投资者，中国量化的整体占比应该不到10%。和美国相比差别非常大。
由此造成的现象就是，中国市场的超额收益更高。可以看到，中国的指数增强产品、中性产品，还是可以通过选股的方式来获得一个非常高的超额收益的。比如说这两三年，中国量化机构的平均超额水平在500指数、1000指数上基本上还是能够做到10%以上的，如果好的话可以到15%以上。这个超额水平和2019、2020年没法比，但是和美国相对比，是非常好的，是高得不可思议的数字。因为在美国市场，世界一流的量化基金也很难做出稳定超额。这就是为什么在美国ETF非常流行，甚至比主动投资规模都大，就是因为指数本身是很难战胜的。
中国市场本身量化的规模不大，所以市场的无效波动相对高一些，这就给量化投资提供了更高的超额收益的时期，也就是量化投资的红利期。如果考虑量化投资红利期存在的话，我个人认为未来中国量化的发展趋势大体是整体规模越来越大。因为在红利期中国量化的收益风险比高于其他资产，一定就会吸引更多的资金进入到这个领域里，这就是在整个投资领域都遵循的无套利原理，有一块收益风险比高，资金就会进入，慢慢把它填平，因此十年、二十年之后量化的规模几乎一定会比现在大很多。我们知道，美国有很多500亿美金以上管理规模的量化基金，十年、二十年以后中国可能也会有这样的机构。当然，伴随着规模的增长，红利期会逐渐消失，再想做出高的超额收益会越来越难。因此，规模越来越大，但收益风险比逐渐降低，这是我认为的一个长期发展趋势。
另一方面，我们认为在中国市场还有一个趋势，就是能做的事情可能会越来越多。现在，中国的金融衍生品市场还不够发达，所以量化规模最大的就是指增，
圆桌论坛高质量发展背景下量化投资面临的机遇与挑战
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