中顺洁柔营收持续承压 “纸茅”股份已较巅峰时下跌超70%
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中顺洁柔营收持续承压 “纸茅”股份已较巅峰时下跌超70%
近年来，有着“纸茅”之称的中顺洁柔（002511.SZ），日子过得并不太好。
红星资本局注意到，收入层面，行业竞争压力下中顺洁柔的营收持续承压，甚至出现负增长；利润层面，受原材料成本上涨等因素影响，中顺洁柔净利润更是持续下滑。
二级市场表现来看，2010年11月，中顺洁柔在深交所上市，这也是国内第一家在A股上市的生活用纸企业，2021年6月，中顺洁柔的股价来到高点34.59元股。但此后，中顺洁柔股价一路下跌。
截至12月26日收盘，股价报收9.87元股，较巅峰时期累计下跌超70%。 业绩持续失速
提到洁柔这个品牌，相信大多数消费者对此并不模式；它是国内知名的纸制品企业之一，成立于1999年。
2015年中顺洁柔开启改革之路，积极开展线上线下渠道建设，并于同年推出股权激励计划。
从企业营收层面来看，财报显示，2015-2021年中顺洁柔营收持续增长，从2015年的29.59亿元增至2021年的91.5亿元；在这7年间，每年的营收增速都超过了15%。
然而，眼看离百亿营收越来越近，2022年中顺洁柔的营收开始出现负增长。
财报显示，2022年中顺洁柔实现营收85.7亿元，同比下降6.34%。营收下降的同时，中顺洁柔与同行的差距也越拉越大。
2022年，与同行纸业巨头相比，维达国际（03331.HK）实现收入194.18亿港元，同比增长4.0%；同期恒安国际（01044.HK）实现营收226.16亿元，同比增长8.8%。
今年前三季度，中顺洁柔实现营收68.23亿元，同比增长11.6%；不过营收增速也已经明显不如2021年之前。 来源企业财报、红星资本局
净利润层面，从2015年起，中顺洁柔的净利润逐年攀升，其归母净利润在2020年达到峰值，为9.06亿元，但从2021年开始，企业净利润开始下滑，一直持续至今。
财报显示，2021年-2022年，公司的归母净利润分别为5.81亿元、3.5亿元，同比下滑35.85%、39.77%。
今年前三季度，中顺洁柔归母净利润再次同比下滑39.74%至1.65亿元。 来源企业财报、红星资本局
对于近年来净利润的持续下滑，中顺洁柔表示归结于原材料价格上涨带来的成本压力所致。
据了解，中顺洁柔生产主要原材料为纸浆，其生产耗用的纸浆成本占该公司生产成本的比重为40%-60%；所以纸浆的成本波动，将直接影响中顺洁柔的盈利能力。
总的来说，收入增长受限，净利润持续下滑，从财报基本面来看，中顺洁柔的困境显然十分凸显。 成本压力始终难解
中顺洁柔的生产主要原材料为纸浆，作为全球性大宗原材料，纸浆的价格近年确实受世界经济周期影响价格波动明显。
数据显示，从2020年11月以来，纸浆价格开始上涨，此后有所回落，到2022年年底纸浆现货价格报价再次飙升到7400—7800元吨。
进入2023年以来，纸浆的成本整体有所回落，但是目前尚未在中顺洁柔的财报上有所体现。
为了应对原材料价格波动影响，中顺洁柔也积极尝试应对措施，比如涨价。
根据中顺洁柔披露的调价公告，其产品调价从2022年一季度开始，采取分阶段推进，截至2022年三季度，公司旗下大部分产品均进行了提价。
然而，即便是提价，其效果依旧不明显。财报显示，2023年前三季度，中顺洁柔的营业成本为47.63元，同比增长15.45%，增幅高于营收增速。
此外，提价对于中顺洁柔也是较危险的行为，因为消费者对生活用纸价格普遍较为敏感，市场竞争激烈，消费者的可选同类替代品。
中顺洁柔在财报中表示，“受国内宏观经济波动影响，叠加产品提价策略及品类、渠道结构调整，短期内公司销售受到一定影响。”
从毛利率层面，近年来中顺洁柔的毛利率持续下滑。财报显示，从2020年至2022年，其毛利率分别为41.32%、35.92和31.96%，到2023年三季度其毛利率已降至30.19%。
值得一提的是，中顺洁柔在销售费用方面的投入也是不遗余力，2022年由于业绩压力下有所收缩，但进入2023年销售费用再次上涨。
财报显示，2020年-2022年以及2023年前三季度，中顺洁柔的销售费用分别为15.45亿元、19.87亿元、17.49亿元、13.84亿元。今年前三季度，洁柔销售费用同比增长12.54%。
销售费用率角度，2020年-2022年以及2023年前三季度，中顺洁柔的销售费用率分别为19.74%、21.71%、20.41%、20.28%；同期恒安国际的销售费用率在15%左右。
总的来说，一边是原材料成本不断压缩企业利润，一边是企业需要营销投入驱动业绩，但尝试开源节流、降本增效效果整体并不显著，让中顺洁柔陷入两难。 困于业务单一
从业务来看，目前中顺洁柔面临的困境很大一部
中顺洁柔营收持续承压 “纸茅”股份已较巅峰时下跌超70%
中顺洁柔营收持续承压 “纸茅”股份已较巅峰时下跌超70%