玻璃竣工周期向下 但下行难一蹴而就
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玻璃竣工周期向下 但下行难一蹴而就
受保交楼政策和竣工周期影响，2023年浮法玻璃行业景气度上升、行业盈利情况改善。2023年上半年玻璃产量同比降幅明显，下半年利润回升、产量增加，全年产量同比下降约3%。2023年国内竣工端表现亮眼，但房企资金紧张拖累了玻璃需求的增速，全年玻璃需求增速约3%。供减需增影响下，2023年玻璃库存减少约180万吨至240万吨，库存处于中性水平。
展望2024年，浮法玻璃行业景气度大概率下降。受高利润、生产连续性影响，2024年浮法玻璃产量大概率维持高位，日熔量多数时候将运行在170000TD上方。预计2024年浮法玻璃产量增加214万吨至5510万吨，增幅约4%。受地产政策和地产周期影响，2024年国内房地产竣工面积或小幅下降，按照中性估计，2024年竣工面积降幅约5%；汽车产销小幅增加，产量增加约3%。综合来看，预计2024年浮法玻璃需求下降116万吨至5310万吨，降幅约2%。
供增需减影响下，2024年玻璃价格趋势向下，但政策扰动或使得价格先扬后抑。预计2024年华北、华中玻璃现货价格运行区间为1500-2400元吨，期货主力合约运行区间为1300-2200元吨。
1. 考虑到供需关系转弱，投资者可重点关注玻璃期价反弹后的沽空机会，09合约上方关注2100-2200元吨压力。上游企业关注锁定利润的卖出套保机会。
2.考虑到上半年纯碱下行驱动更强，上半年可关注多FG2405空SA2405的套利，FG-SA价差-500至-450可介入。
3. 期权上市后，投资者可关注期货和期权的组合策略或期权之间的组合策略。
地产政策超预期、地产复苏超预期、玻璃供应增加不及预期。
01 2023年玻璃行情回顾需求端利好，价格震荡向上
受益于地产竣工周期带来的需求增加，2023年玻璃迎来了黄金一年。年内期货和现货价格震荡向上，价格涨幅较为明显。2023年1-12月，国内玻璃现货价格走势强于期货，其中华中地区玻璃现货市场价上涨逾27%，华北玻璃市场价涨幅约17%；玻璃期货指数上涨约8%，玻璃主力合约涨幅9%。
回顾2023年玻璃价格走势，玻璃期货和现货价格呈现一波多折的走势，价格中枢上移，波动较为明显。年内玻璃价格整体呈现“跌 - 涨- 跌 - 涨 - 跌 -涨”的趋势，期间竣工需求和宏观利好是驱动价格上行的主要因素，供应增加和宏观利空是价格下行的主要驱动。
1-3月，玻璃期现价格齐跌，春节后玻璃需求不及预期，2月末玻璃库存一度升至400万吨上方，价格大幅下行，华北玻璃现货价格触及1580元吨的低点；4月，玻璃竣工需求提升、库存大幅下降，玻璃期货和现货价格大幅上行，华北玻璃现货价格自1685元吨上涨至2095元吨的年内高点；5-6月，受宏观利空和库存累积影响，玻璃价格大幅下行，华北玻璃现货价格自2100元吨跌至1780元吨；7-8月，受下游备货影响，玻璃库存明显下降，价格强势反弹，期间华北玻璃现货价格自1780元吨上涨至1980元吨；9-10月，玻璃旺季表现一般，下游需求表现平稳，期间华北现货价格基本持稳在2000元吨附近，主力合约一度自1850元吨跌至1600元吨；11-12月，受政策利好和下游补库影响，玻璃库存去化，期货价格呈现先涨后跌的走势，现货价格先跌后涨。
02 高利润影响，2024年玻璃日熔量将维持高位
2.1 2023年玻璃供应低位回升，下半年增幅明显
整体来看，2023年国内浮法玻璃产量较2022年小幅下降，供应呈现先降后升的趋势，上半年产量降幅明显，下半年产量大幅回升。
受高基数影响，2023年玻璃产量同比小幅下降。卓创资讯数据显示，2023年1-11月，国内浮法玻璃产量为4836万吨，同比减少187万吨，降幅3.73%。2023年玻璃产量约5296万吨，同比减少174万吨，降幅3.19%。年内浮法玻璃共冷修22条产线，复产点火29条产线，新建点火4条产线，在产日熔量较年初增加13430TD至172210TD。
受利润由负转正影响，2023年玻璃供应先降后升，下半年产量明显增加。2023年2月，国内浮法玻璃平均利润一度跌至-100元吨，在产日熔量最低降至156330TD；4月初开始，浮法玻璃利润回正，日熔量持续回升。截至2023年12月中旬，国内浮法玻璃平均利润为325元吨，在产日熔量为172210TD，较去年同期增加7.51%。
2.2 供应刚性影响，2024年玻璃供应将维持高位
与其它建材不同，玻璃生产具有很强的连续性特征。浮法玻璃窑炉点火后通常可以使用10年以上，期间不会轻易冷修。在现货未出现亏损前，玻璃行业的冷修通常范围较小。根据隆众资讯统计，目前国内共有306条浮法玻
玻璃竣工周期向下 但下行难一蹴而就
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