常荣电器产品存淘汰风险 新业务竞争压力大 北交所三问业绩可持续性
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常荣电器产品存淘汰风险 新业务竞争压力大 北交所三问业绩可持续性
今年空调市场表现火热，据奥维云网数据，2023年上半年空调市场零售额1290亿元，同比增长18.5%，零售量3690万台，同比增长17.6%，在整个家电大盘中脱颖而出。
但是，作为空调零部件供应商的江苏常荣电器股份有限公司（以下简称“常荣电器”），业绩表现与上述数据相比却明显逊色，Wind显示，该公司2023年上半年营收同比增速仅为4.51%。
当前常荣电器正申报北交所IPO，11月27日，北交所向该公司发出第三轮问询函。
招股书显示，常荣电器的核心产品为内置式过载保护器，主要用于定频空调产品，但是在2019年、2020年与空调相关的能耗新规落地后，国内定频空调的市场份额被变频空调抢占，定频空调销售量迅速下滑，北交所询问常荣电器核心产品是否存在被淘汰的风险。
常荣电器也在开拓新产品市场，但是，无论是“PCBA（印制电路板装配）及智能控制器”业务，还是“三相内置式过载保护器”业务，都需要顶着技术及规模劣势与行业内龙头企业竞争，开发难度颇大。2022年，上述两项业务的营业收入分别仅约为1000万元、500万元，占比均在6%以下。
交易所质疑产品面临淘汰、业绩可持续性等问题
常荣电器的核心产品为内置式过载保护器，2022年该类产品的收入占常荣电器总收入的比例为90.55%。
内置式过载保护器安装在定速压缩机内部或外部，功能为防止电动机压缩机由于过流和（或）超温，终端应用场景包括家用空调、商用空调、热泵等。
对第一轮问询函的回复》显示，常荣电器的内置式过载保护器主要用于空调、除湿机。从销售额看，2022年常荣电器售出的内置式过载保护器中，最终用于空调、除湿机的比例分别为76.55%、21.88%。
空调这一终端领域可进一步细分为家用空调与商用空调两类，或细分为定频空调与变频空调两类。目前，常荣电器的产品主要用于家用定频空调领域。
在此背景下，家用定频空调市场空间变化，对常荣电器的营收有较大影响。
变频空调通过调整压缩机的转速来调整制冷效果。作为对比，定频空调通过开停机来控制温度，相对费电，且开停机之间，室内温度会忽冷忽热，较不舒适。
2020—2021年，空调相关的能效标准新规陆续落地实施。其中，2020年，房间空气调节器能效限定值及能效等级》落地实施，2021年，电动机能效限定值及能效等级》落地实施。
据对第一轮问询函的回复》，上述新规导致空调能效“门槛”提升，一部分低于新市场准入标准的低能效、高耗能定频空调产品逐步退出市场。
这进一步导致国内市场的定频空调销售量与销售比例都迅速减小，市场空间被变频空调替代。据对第一轮问询函的回复》，国内市场的定频空调销售量由2020年的2567.30万台减少到2022年的556.20万台，占比由2020年的30.79%减少到2022年的6.35%。2022年以来，国内生产的家用定频空调已转为以出口销售为主。
在境内销售量明显减少的同时，家用定频空调的出口情况也不容乐观，对第一轮问询函的回复》显示，我国出口定频家用空调数量从2020年的4404.60万台减少至2022年的4358.00万台；出口家用空调中，定频空调的比例从2020年的71.99%减少至2022年的66.28%。
在定频空调需求减少的影响下，如图表1所示，常荣电器内置保护器的营业收入从2019年的2.75亿元减少到2022年的1.83亿元。
在内置保护器营收减少的影响下，常荣电器的营收、净利润均呈下滑趋势。如图表2所示，常荣电器的营业收入由2019年的2.86亿元减少到2022年的2.10亿元，而净利润由2019年的1亿元减少到2022年的6241.83万元。
毛利率也同步下跌，据Wind数据，2019—2023年前三季度，常荣电器的毛利率分别为54.82%、49.99%、50.04%、45.91%、43.17%，出现较为明显的下降趋势。
招股书中，常荣电器解释称，毛利率下跌的部分原因，是公司基于行业惯例，与保持长期战略合作的客户进行产品价格的下调。
报告期内（2020—2022年），美的系客户一直是常荣电器的第一大客户。第三轮审核问询函》显示，美的系客户年均价格下调幅度在5%左右。
另外，竞争对手也在通过降价来抢占市场。据对第二轮审核问询函的回复》，2021年底，在与美的系客户谈判时，常荣电器竞争对手株式会社生方制作所（以下简称“日本生方”）基于产品配套供货量较大的考虑，对美的系客户相关压缩机配套的内置式过载保护器价格给予一定优惠，形成阶梯式价格方案，因此，2022年，美的系客户分配至日本生方的供货份额更高，分配给常荣电器的供货份额减少。
而2022年底，常荣电器与美的系客户谈判时，将竞争对手报价等信息作为供货价格的谈判因素，最终
常荣电器产品存淘汰风险 新业务竞争压力大 北交所三问业绩可持续性
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